乐购收购Majestic Wine：英国... Features
据路透社2025年4月15日独家报道，英国最大超市集团乐购（Tesco）正在评估一项出其不意的收购计划，目标直指知名葡萄酒零售商Majestic Wine。如果交易达成，这将是英国零售业近年来最引人注目的跨界并购之一，可能重塑葡萄酒分销和超市葡萄酒货架的竞争格局。消息人士透露，乐购已聘请投资银行高盛进行初步尽职调查，收购报价或在3亿至4亿英镑之间，较Majestic Wine当时2.8亿英镑的市值溢价25%。
喜得贵子一、乐购为何盯上葡萄酒专卖店？
乐购作为英国市场份额超过27%的超市巨头，近年来一直寻求在高利润品类上扩张。葡萄酒零售是其传统弱势区域，而Majestic Wine在英国拥有超过200家门店，年销售额约5亿英镑。根据行业分析公司Kantar的数据，英国超市渠道已占据葡萄酒总销量的60%，但高端葡萄酒和精品酒水仍由专业零售商主导。乐购董事会认为，收购Majestic Wine可以立即获得其成熟的供应链、会员体系以及1.5万名常客，同时填补其在高价位葡萄酒（每瓶15英镑以上）领域的空白。
喜结连理此外，英国消费者在疫情期间养成的“居家品酒”习惯延续至今。2024年英国葡萄酒线上销售额同比增长12%，达到22亿英镑，其中Majestic Wine的电商业务贡献了其三成营收。乐购首席执行官肯·墨菲在内部会议上承认：“我们不能再忽视专业葡萄酒零售的利润率和客单价优势。”消息人士引述墨菲的原话称：“Majestic Wine的客户忠诚度和品酒体验，是乐购现有模式无法复制的。”
大婚现场二、收购将如何改变英国葡萄酒零售格局？
如果收购成功，乐购将同时掌控大众市场（乐购自有品牌）和高端市场（Majestic Wine）。下表对比了双方当前的关键指标：
| 指标 | 乐购（Tesco） | Majestic Wine |
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| ------ | -------------- | ---------------- |
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| 门店数量 | 4,000+ | 207 |
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| 年葡萄酒销售额约 | 28亿英镑 | 5.1亿英镑 |
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| 平均瓶装酒价格 | 6.50英镑 | 14.20英镑 |
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| 会员数量 | 1,500万（Clubcard） | 110万（VIP Plus） |
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| 电商占比 | 8% | 32% |
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分析人士指出，乐购可能利用其强大的供应链将Majestic Wine的商品引入超市货架，同时将乐购的平价葡萄酒引入Majestic Wine的门店进行品鉴。但这也可能冲击独立酒商。根据英国葡萄酒与烈酒贸易协会（WSTA）的报告，英国有超过3,000家独立葡萄酒专卖店，2024年行业利润率为6.1%，而超市综合利润率为3.8%。一旦乐购获得高端品类直供能力，独立门店可能面临生存危机。
三、收购价格与历史背景
据BBC援引知情人士消息，乐购提议的收购价格约为每股375便士，较Majestic Wine 4月14日收盘价290便士溢价29%。Majestic Wine自2016年从Naked Wines分拆独立上市以来，股价长期徘徊在200至400便士之间。2023年该公司曾拒绝私募基金Cinven的3.2亿英镑报价，认为“价值被低估”。此次乐购出手，正值英国零售并购市场回暖：2024年英国零售业并购总额达127亿英镑，同比增长18%。
值得注意的是，乐购曾在2021年试图收购高端食品连锁Waitrose，但遭英国竞争与市场管理局（CMA）否决。这次收购Majestic Wine，监管风险相对较小，因为葡萄酒专卖店与综合超市的重叠程度较低。CMA可能要求乐购剥离部分门店（例如位于同一商圈的门店），但预计不会完全阻止交易。
四、Majestic Wine的现状与内部反应
Majestic Wine现任首席执行官约翰·考克斯（John Cox）在过去三年推行“回归品酒文化”战略，将门店改造为可提供20种以上免费品酒的线下体验中心，同时压缩成本。2024财年公司实现净利润2,230万英镑，但经营现金流仅为890万英镑。内部员工对收购消息反应不一：一部分老员工担心失去品牌独立性，另一部分则看好乐购的资源支持。
一位不愿透露姓名的Majestic Wine区域经理对《泰晤士报》表示：“我们的小店文化是最大的资产。乐购如果只把我们当作一个高端标签使用，那将是灾难。但如果他们真的懂葡萄酒，这会是一个双赢。”乐购方面则强调不会立即关闭门店，而是计划保留管理团队并在24个月内完成整合。
五、行业分析师与投资者的观点
伦敦券商Peel Hunt的分析师艾玛·斯通（Emma Stone）发布报告指出：“这笔交易的逻辑在于协同效应：乐购的采购规模可以为Majestic Wine降低成本20%，而Majestic Wine的品酒活动可以吸引高净值人群进入乐购生态。”她估计交易完成后，乐购葡萄酒品类毛利率可从28%提升至34%。
然而，对冲基金Mars Capital的合伙人西蒙·布莱克（Simon Black）持怀疑态度：“超市收购专业零售商的失败案例比比皆是。例如2018年亚马逊收购全食超市后，其精品光环迄今未能有效融入线上体系。”布莱克强调，Majestic Wine的客户平均每次消费47英镑，远高于乐购的12英镑，如果顾客习惯被超市同质化，品牌价值可能迅速流失。
Q1: 乐购收购Majestic Wine的最大风险是什么？
A1: 最大风险在于品牌稀释和文化冲突。Majestic Wine的核心竞争力是线下品酒体验和专家推荐，而乐购是大众化、高效率的超市。如果乐购将Majestic Wine当成普通货架商品销售，可能导致高端客户流失。此外，CMA可能要求乐购剥离部分重叠门店，增加整合成本。
Q2: 这笔交易对普通消费者有何影响？
A2: 短期内消费者可能看到Majestic Wine的价格下降（乐购规模效应），但品酒体验和个性化服务可能被削弱。长期看，如果乐购成功融合，消费者可以在乐购超市内购买到更多精品葡萄酒，而Majestic Wine门店也将引入乐购的平价畅销酒。不过，独立酒商面临更大竞争压力，消费者选择可能变少。
六、未来展望：零售业整合加速
乐购对Majestic Wine的收购提议，反映了后疫情时代英国零售业“大者恒大”的趋势。2024年英国生活成本危机迫使消费者更注重性价比，但精品消费并未消失，而是集中在少数能同时提供品质和便利的渠道。据路透社最新消息，乐购计划在6月底前与Majestic Wine董事会正式接触，如果进展顺利，交易可能在2026年初完成。无论如何，这场“酒瓶里的并购”将在未来数月持续牵动英国零售业的神经。
